投資仮説
2022年当時、多くの人は人工知能を研究上の興味の対象とみなしていました。しかし私には、鉄道、電化、インターネットに匹敵する規模の産業的な大規模整備の始まりに見えました。そして、あらゆる大規模整備には「つるはしとシャベル」、つまりそれを支える道具や基盤があります。
どのチャットボットが勝つかを当てようとするのではなく、私はもっと単純な問いを立てました。誰が勝つにせよ、その勝者は何を買う必要があるのか。答えは常に同じでした。より多くの計算能力、より多くのデータセンター容量、より多くの電力、より多くのネットワーク、そしてそれらすべてを生産性に変えるより多くのソフトウェアです。
私はAIスタックのすべての層に投資しました。
企業が毎月対価を支払うコパイロット、エージェント、AIネイティブなソフトウェア。
他のすべての土台となる基盤モデルと開発者向けプラットフォーム。
計算資源の「大家」として、AIの処理能力を時間単位で世界に貸し出す存在。
不動産、冷却、光通信、スイッチング。AIを支える物理的な配管。
新たなAIキャンパスには数百メガワットの電力が必要です。送電網、発電、蓄電。
GPU、カスタムアクセラレーター、メモリ、そしてそれらを製造する装置。
軌跡
第1章 · 2022
他の人が恐怖から売る中で、確信を買う
2022年後半は過酷な相場でした。ハイテク株は大きく下落し、金利は上昇を続け、半導体株は景気後退を織り込んだ水準まで売られていました。私が投資を始めたのは、まさにその時です。あらゆるAIの未来が依存する半導体メーカーと製造装置メーカーに、市場心理が最悪の中、忍耐強く、分割して中核ポジションを築きました。
第2章 · 2023
世界が目覚め、ボトルネックは計算能力だった
ChatGPTの公開から数週間のうちに、世界中の取締役会がAI戦略を掲げ、そして誰もが十分なGPUを確保できずにいました。アクセラレーターの需要は供給を上回り、「シャベル」を売る企業は記録を塗り替える決算を発表しました。私はコンピュート層への投資を積み増し、その計算能力の貸し出しを競うクラウドプラットフォームへと投資対象を広げました。
第3章 · 2024
設備投資の流れを追い、コンクリート、銅、冷却へ
AIはソフトウェアから鉄鋼の世界へと移りました。ハイパースケーラーは設備投資（capex）をかつてない水準に引き上げ、その資金はデータセンター、光ネットワーク、液冷、電気設備へと流れ込みました。私は設備投資の流れを追い、半導体で得た利益の一部を、AIファクトリーそのものを建設し供給する企業へと振り向けました。
第4章 · 2025
相場の振るい落としの中でも揺るがずに保有
2025年初頭は、すべての投資家が試された時期でした。より安価で効率的なモデルの登場がAI関連株の急落を招き、その直後には貿易摩擦が再び市場を揺さぶりました。私は中核銘柄を保有し続け、選択的に買い増しました。知性が安くなれば、利用は減るのではなく増えるからです。一方で、真の制約は電力へと移っていたため、エネルギーと送電網に特化した投資枠を構築しました。
第5章 · 2026
モデルの学習から、あらゆる場所での運用へ
AIは今や日々の仕事の一部です。支出の中心は巨大モデルの学習から、その運用へと移りました。スマートフォン、工場、車両、ロボットにわたり、1日に数十億件ものクエリが処理されています。私はリバランスによって利益を確定し、過熱したものを縮小し、次のフロンティアである大規模な推論（inference）、エッジデバイス、フィジカルAIへの比重を高めました。
運用成績
2022年10月の初回購入時を100として指数化したポートフォリオ評価額です。その道のりは決して一直線ではありませんでした。最大の利益の種がまかれたのは、むしろドローダウン（下落局面）の時期でした。
| 四半期 | 指数 | 備考 |
|---|---|---|
| Q4 2022 | 100 | 最初のポジション |
| Q1 2023 | 118 | |
| Q2 2023 | 165 | AI需要ショック |
| Q3 2023 | 158 | |
| Q4 2023 | 196 | |
| Q1 2024 | 262 | |
| Q2 2024 | 318 | |
| Q3 2024 | 296 | 年央の調整 |
| Q4 2024 | 352 | |
| Q1 2025 | 318 | 効率化ショックと関税による急落 |
| Q2 2025 | 405 | |
| Q3 2025 | 482 | |
| Q4 2025 | 535 | |
| Q1 2026 | 568 | |
| Q2 2026 | 612 | |
| Q3 2026 | 668 | |
| Oct 2026 | 700 | +600% |
テーマ別配分（ポートフォリオに占める割合）
私の投資手法
展望
AIの第一章は、能力を構築することでした。次の章は、それをあらゆる場所で活用することです。以下は、私が注視しているテーマです。
AI経済について学んでいることを、投資家、創業者、そしてものづくりに携わる方々と共有しています。意見交換をご希望でしたら、ぜひご連絡ください。
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