考え方
経営陣は決算説明会で何でも言うことができます。しかし、何に支出するかを偽るのはより困難です。設備投資（capex）とは、企業が建物、サーバー、半導体、電力接続といった物理的な資産に投じる資金のことです。それは、企業が未来がどこにあると考えているかを示す先行的なシグナルです。
2023年以降、世界最大のテクノロジー企業各社は設備投資をかつてない水準に引き上げ、そのほぼすべてがAIに向けられています。ある企業の支出は、別の企業の売上です。その資金の流れを追えば、次に誰が収益を得るのかが見えてきます。
なぜ重要か
設備投資の発表は公開され、数値化されており、1年以上先まで見通しが示されることも少なくありません。それは需要がどこへ流れるかを示す、早期かつ信頼性の高い地図となり、供給企業の決算に売上が表れる前にポジションを構築することを可能にしてくれました。
実践の記録
4年間の歩みの中で
2023
ハイパースケーラーの設備投資見通しが上昇し始める中、四半期ごとに追跡し、コンピュートに関する投資仮説を確認しました。
2024
支出が半導体から建物、電力、冷却へと移るのを捉え、半導体で得た利益の一部をデータセンター関連の供給企業へ振り向けました。
2025
設備投資計画において電力接続が最大の制約となりつつあることに気づき、それがエネルギー投資枠を構築するきっかけとなりました。
2026
設備投資が推論やエッジへの展開へと移る動きを注視し、それに応じてエクスポージャーを調整しています。
実践
私の運用ルール
- ✓大手テクノロジー企業の決算で、設備投資見通しを毎四半期確認する。これは最良の無料リサーチである。
- ✓「この資金を受け取るのは誰か？」と問い、その企業を調べる。
- ✓水準だけでなく、変化の方向を見る。最も重要なのは加速度である。
- ✓設備投資の伸びが鈍化し始めたら警戒する。供給企業の株価が最も脆弱になるのはその時である。
注意点
落とし穴：設備投資のサイクルは反転する
歴史は、鉄道、通信用光ファイバー、シェールなど、過剰投資によるブームに満ちています。支出が削減されると、最初に打撃を受けるのは供給企業です。設備投資を追うということは、上昇局面だけでなく下降局面でもそれを追うことを意味します。
要点
「企業がAIについて何を語るかに耳を傾けるのではなく、AIに何を支出しているかを見てください。」