第 1 章 · 2022
播下种子
在别人恐慌抛售时，买入信念
2022 年底的市场极为惨烈。科技股大幅下跌，利率持续攀升，半导体股的估值已经计入了经济衰退的预期。而这正是我开始布局的时候。我在市场情绪最低迷之时，耐心地分批建仓，买入那些所有 AI 未来都离不开的芯片制造商和设备供应商，构建核心仓位。
- 建立半导体和芯片设备的核心仓位
- 在熊市中分批买入，而非一次性满仓
- 设定四年的投资期限，并把投资逻辑写下来
0%
组合总增长
每投入 $1，最终变成 $7
0%
年复合回报率
四年间年均约 62.7%
0
覆盖的 AI 产业链层级
从芯片到软件
0 年
穿越周期坚定持有
包括两次大幅回撤
投资逻辑
投资逻辑：AI 是新的电力
2022 年，大多数人还把人工智能视为实验室里的新奇事物。而我看到的，是一场规模堪比铁路、电气化和互联网的产业建设浪潮的开端。每一轮建设浪潮，都有人靠“卖铲子”赚钱。
我没有去猜哪款聊天机器人会胜出，而是问了一个更简单的问题：无论谁赢，他们都需要买什么？答案每次都一样：更多算力、更多数据中心容量、更多电力、更多网络设备，以及更多把这一切转化为生产力的软件。
我的投资覆盖了 AI 产业链的每一层：
◆
06
应用
企业按月付费使用的 AI 助手、智能体和 AI 原生软件。
◇
05
模型与平台
一切上层应用赖以构建的基础模型和开发者平台。
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04
云计算与超大规模云服务商
算力的“房东”，按小时向全世界出租 AI 算力。
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03
数据中心与网络
地产、散热、光通信和交换设备，构成 AI 的物理管道。
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02
电力与能源
每个新建的 AI 园区都需要数百兆瓦电力，涉及电网、发电和储能。
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01
半导体
GPU、定制加速器、存储芯片，以及制造这些芯片的设备。
投资历程
四年，五个篇章，一个信念。
第 2 章 · 2023
ChatGPT 时刻
世界觉醒了，而瓶颈在于算力
ChatGPT 发布后短短几周内，全世界的董事会都有了 AI 战略，却没有一家拥有足够的 GPU。加速器需求远超供给，那些“卖铲子”的公司交出了改写纪录的业绩。我加仓了算力层，并扩展到竞相出租算力的云平台。
- 加仓 AI 加速器和高带宽内存相关标的
- 在主要云平台和超大规模云服务商上建立仓位
- 拒绝追逐那些靠“AI 概念包装”炒作的投机性小盘股
第 3 章 · 2024
建造工厂
追随资本开支，走进混凝土、铜缆和散热系统
AI 从软件走向了钢铁。超大规模云服务商将资本开支提升到前所未有的水平，资金涌入数据中心、光网络、液冷和电气设备。我追随资本开支的流向，将部分芯片收益轮动到那些建设和供应 AI 工厂本身的公司。
- 对表现最强的芯片仓位部分获利了结
- 轮动至数据中心 REIT、网络和散热设备供应商
- 在估值不断拉伸时，严格控制仓位规模
第 4 章 · 2025
电力成为瓶颈
在洗盘中保持定力
2025 年初考验着每一个人。更便宜、更高效的模型引发了 AI 股票的大幅抛售，不久之后贸易摩擦再次冲击市场。我守住核心仓位，并有选择地加仓，因为更便宜的智能意味着更多的使用，而不是更少。与此同时，真正的约束已经转向电力，于是我建立了一个专门的能源与电网板块。
- 在抛售中逢低加仓高信念持仓
- 建立能源板块：发电、电网设备和储能
- 随着智能体真正走向客户，加仓企业级 AI 软件
第 5 章 · 2026
推理时代
从训练模型，到让模型无处不在地运行
AI 如今已融入日常工作。支出重心已从训练巨型模型转向运行模型：手机、工厂、汽车和机器人每天产生数十亿次查询。我通过再平衡锁定收益，削减已经过于拥挤的仓位，并加码下一个前沿：规模化推理、边缘设备和物理 AI。
- 再平衡以兑现收益、重置风险
- 增加推理、边缘 AI 和机器人相关敞口
- 组合较 2022 年 10 月首次买入时上涨 600%
业绩
从 100 到 700，穿越每一次回调。
以 2022 年 10 月首次买入时的组合价值为 100 进行指数化。这条路从来不是一条直线，最大的收益恰恰是在回撤中埋下的种子。
组合价值（指数化）
将鼠标悬停或点按图表查看数据表
| 季度 | 指数 | 备注 |
|---|---|---|
| Q4 2022 | 100 | 首次建仓 |
| Q1 2023 | 118 | |
| Q2 2023 | 165 | AI 需求冲击 |
| Q3 2023 | 158 | |
| Q4 2023 | 196 | |
| Q1 2024 | 262 | |
| Q2 2024 | 318 | |
| Q3 2024 | 296 | 年中回调 |
| Q4 2024 | 352 | |
| Q1 2025 | 318 | 效率冲击与关税引发的抛售 |
| Q2 2025 | 405 | |
| Q3 2025 | 482 | |
| Q4 2025 | 535 | |
| Q1 2026 | 568 | |
| Q2 2026 | 612 | |
| Q3 2026 | 668 | |
| Oct 2026 | 700 | +600% |
当前持仓分布
按主题划分的配置，占组合比例
- 半导体与算力30%
- 数据中心与网络20%
- AI 电力与能源15%
- 云计算与超大规模云服务商15%
- AI 软件与应用12%
- 机器人与边缘 AI8%
我的投资方法
600% 背后的六条原则。
展望
下一步：未来四年
AI 的第一章是建设产能，下一章是让这些产能被广泛使用，无处不在。以下是我正在密切关注的主题。